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中石呼和浩特捐卵油套人的真相
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  经常有人举中石油的例子怼买高PE股票的投资者,只要稍微思考就明白这个例子的逻辑谬误。零柒年那波牛市,贵州茅台和万科的PE也到过壹零零倍,格力的PE近陆零倍,即便在最高点买入这些公司,持有现在都是盈利的,茅台和格力呼和浩特捐卵的股价都涨了N倍,回报率可谓股神级别。

  为什么被几十倍PE的中石油套到现在?是否低PE买就会有另外一个结果?假设零柒年按壹零倍PE买入中石油,持有至今依然亏损肆零%。所以被中石油套壹叁年的原因主要不在当时买入的PE高低。根本原因是中石油利润持续下降。现在每年赚的钱还不到当年的三分之一,股价一直跌PE没跌,甚至有几年PE越来越高,这是典型的价值陷阱。利润和估值双杀才是中石油股价持续下跌的全部真相。

  再看看宝钢股份,宝钢零柒年PE最高时贰零倍左右,持有到现在亏损陆零%多,贰零壹玖年宝钢利润和贰零零柒年相当。可见成长性对股价的影响权重远高于PE。高PE买入也许会影响一两年的收益,可买入低PE但利润持续下滑的公司可能影响壹零年的收益。在不同的经济阶段,不同的行业享有不同的估值。前景好的行业就应该高估,夕阳产业就应该低估。

  一个壹零PE和壹零零PE的公司哪个更贵,单看PE并不足以作出判断,需要结合对未来经营趋势的判断才能给出结论,投资回报则是对这种判断的奖赏或惩罚。两种不同风格的投资者都是在比拼对未来的判断能力和性价比估算能力。认为买高PE股票就是投机是一种偏见,这种偏见会消弱投资者发现优秀企业的能力,错失买入好公司的机会。

  这篇 不是给赛道投资者站台。静态来看,当前消费、科技、大健康的整体估值确实高。但这里面的泡沫含量有多少,有没有办法量化高估程度,很难。可以拍脑袋的认为,这些高估值企业中鱼龙混杂,其中一大部分未来可能是平庸的企业,最终给投资者带来亏损。也一定会有一些优秀企业最终跑出来,带给投资者巨大的回报。其背后的大逻辑就是中国国力的提升、人口老龄化、消费升级,投资多少都有一点赌国运的成份。如果能在其中挖掘到未来高成长的优秀公司,无论伍零倍PE买还是捌零倍PE买,长期回报都将远高于市场平均水平。

  “赛道们”一两年时间涨了这么多,机构抱团,一定会有大级别的调整,调整什么时候来,我们不知道。有一点值得思考,假设按现在的价格把A股所有大健康公司做成一个ETF,把所有地产公司做成一个ETF,同时持有壹零年,哪个ETF的回报率可能更高。这个问题的答案将直接决定投资者将以什么样的心态投资这两个行业。另一个问题是,“赛道”们如果真的开始大跌,还敢不敢买,买什么,何时买。老顿本人也曾很多次因为没想清楚这些问题,错过了一些好公司。

  交易可以看近一点,但眼光要看远一点。只盯着低PE和股息,分毫必争,是一种短视。

  市场结构几个月的分化,可以称之为波动,很难把握,也不必硬套逻辑。但如果是数年的结构分化,其背后一定有一些刚性逻辑。有一些分化可能是市场短期偏好所至,是暂时性的,比如基金抱团效应。有一些分化是商业规律决定的,是长期性的,比如经济结构的转换。如何理解这些逻辑是一种能力,能力强的,能抓住这样机会获取利润,都值得尊重。就老顿个人标准而言,如果滚动计算两三年周期跑输市场最强指数,投资个股就是失败的,我会尽力避免这样的投资结果,适当的跟随市场,不管这个行为叫投资还是投机。投资不能太过教条,过早的给自己加标签,就限制了进步的空间



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